為推動(dòng)上市公司自覺(jué)保護(hù)中小股東權(quán)益，保護(hù)基金公司自2009年起，自行設(shè)計(jì)量化指標(biāo)體系并持續(xù)開展上市公司的投資者保護(hù)狀況評(píng)價(jià)工作。2013年，保護(hù)基金公司結(jié)合法律法規(guī)、監(jiān)管政策導(dǎo)向變化及投資者反映突出的問(wèn)題，對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及取值量化方法進(jìn)行了完善，得出2470家A股上市公司2012年度投資者保護(hù)狀況客觀評(píng)價(jià)得分及等級(jí)，并通過(guò)調(diào)查統(tǒng)計(jì)形成投資者對(duì)于上市公司投資者保護(hù)狀況的主觀評(píng)價(jià)結(jié)果。
該項(xiàng)評(píng)價(jià)分別從客觀評(píng)價(jià)和投資者滿意度主觀評(píng)價(jià)兩個(gè)維度，將長(zhǎng)期實(shí)踐過(guò)程中影響中小投資者履行對(duì)上市公司的決策參與權(quán)、知情權(quán)、投資收益權(quán)的關(guān)鍵問(wèn)題作為評(píng)價(jià)內(nèi)容，對(duì)上市公司的投資者權(quán)益保護(hù)績(jī)效進(jìn)行量化分析，已形成2003-2013年連續(xù)十年的客觀評(píng)價(jià)結(jié)果和2008-2013年連續(xù)五年的投資者主觀滿意度評(píng)價(jià)結(jié)果。目前，指標(biāo)體系包括3個(gè)一級(jí)指標(biāo)，14個(gè)二級(jí)指標(biāo)，46個(gè)三級(jí)指標(biāo)，并每年根據(jù)法律法規(guī)、監(jiān)管政策變化進(jìn)行微調(diào)，指標(biāo)權(quán)重每年通過(guò)投資者調(diào)查獲取，力求反映投資者對(duì)于指標(biāo)重要程度的動(dòng)態(tài)看法。
上市公司投資者保護(hù)狀況評(píng)價(jià)通過(guò)對(duì)單個(gè)公司投資者保護(hù)程度逐一量化評(píng)分，得出每家公司在保護(hù)中小投資者權(quán)益方面的差異化結(jié)果，上市公司按照得分高低分為A、B、C、D四級(jí)，并依據(jù)上市公司被行政處罰等事項(xiàng)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，全面反映上市公司整體投資者保護(hù)狀況；同時(shí)對(duì)上市公司整體投資者保護(hù)狀況進(jìn)行量化分析，揭示一個(gè)考察期內(nèi)上市公司投資者保護(hù)工作總體績(jī)效水平變化，促進(jìn)市場(chǎng)各類主體關(guān)注上市公司的長(zhǎng)期內(nèi)在質(zhì)量，引導(dǎo)投資者樹立理性的投資理念。目前，評(píng)價(jià)結(jié)果及報(bào)告已經(jīng)在監(jiān)管部門內(nèi)部實(shí)現(xiàn)信息共享，并服務(wù)于日常監(jiān)管工作。
2013年的評(píng)價(jià)結(jié)果顯示：
一、上市公司投資者保護(hù)狀況持續(xù)改善，2012年投資收益權(quán)保護(hù)程度提升最多
2012年度上市公司投資者保護(hù)狀況客觀評(píng)價(jià)平均得分為75.48分，較2011年的71.86分增長(zhǎng)了5.05%，較2003年增長(zhǎng)33.99%，我國(guó)上市公司投資者保護(hù)狀況保持改善趨勢(shì)。從決定投資者保護(hù)狀況的三個(gè)方面來(lái)看，決策參與權(quán)保護(hù)程度平均得分73.44分，同比上升3.58%；股東知情權(quán)保護(hù)程度平均得分85.73分，同比提高5.00%；投資收益權(quán)保護(hù)程度平均得分65.45分，同比提升6.63%，投資收益權(quán)保護(hù)程度提升最快。
二、投資者對(duì)上市公司投資者保護(hù)狀況滿意度連續(xù)兩年改善，投資者滿意度與客觀評(píng)價(jià)結(jié)果變動(dòng)趨同
保護(hù)基金公司開展的2013年滿意度調(diào)查顯示，投資者對(duì)2012年上市公司投資者保護(hù)狀況滿意度總指數(shù)同比增長(zhǎng)了6.66%，知情權(quán)滿意度指數(shù)和投資收益權(quán)滿意度指數(shù)分別增長(zhǎng)了5.85%和5.12%，決策參與權(quán)滿意度指數(shù)縮水4.70%。投資者滿意度總指數(shù)經(jīng)歷了2008年以來(lái)連續(xù)三年下滑過(guò)程后，2011-2012年連續(xù)兩年呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。
從2010年起，上市公司投資者保護(hù)客觀評(píng)價(jià)得分與投資者滿意度主觀評(píng)價(jià)的變動(dòng)從趨勢(shì)相反變?yōu)橼厔?shì)一致，說(shuō)明上市公司投資者保護(hù)的改善不僅有了客觀數(shù)據(jù)的印證，也逐步取得了投資者的認(rèn)同。但是，2012年投資者滿意度總體改善的同時(shí)，決策參與權(quán)滿意度的明顯降低，說(shuō)明投資者對(duì)于其作為股東參與上市公司決策存在較強(qiáng)的訴求，應(yīng)當(dāng)充分引起監(jiān)管部門和上市公司的重視。
三、B類上市公司超五成，36家公司被調(diào)整至D級(jí)
從評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)看，2012年度中國(guó)上市公司投資者保護(hù)狀況整體處于良好水平。2012年度A類公司共408家，占比為16.52%；B類公司共1355家，占比為54.86%；C類公司共378家，占比為15.30％；D類公司共329家，占比為13.32%。
在329家D類公司中，有293家上市公司是因?yàn)榈梅植蛔?0分所導(dǎo)致； 13家是因?yàn)楫?dāng)年首次被ST處理（含首次被*ST）而被降級(jí)；8家公司由于在評(píng)價(jià)期內(nèi)被監(jiān)管部門采取行政處罰措施被降級(jí)；15家上市公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)被證券交易所采取自律處罰被降級(jí)。
四、2012年度上市公司投資者保護(hù)工作取得的成效
2012年度，多個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)得分創(chuàng)歷史新高，揭示出投資者保護(hù)的一些具體工作有明顯的進(jìn)步。一是上市公司內(nèi)控狀況明顯改善，超六成上市公司聘任外部審計(jì)師對(duì)公司內(nèi)部控制情況出具了標(biāo)準(zhǔn)意見，超九成上市公司披露了公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告。二是累積投票制的采納情況明顯提升，過(guò)半數(shù)上市公司在公司章程中明確規(guī)定必須采用累積投票制。三是分紅政策大范圍明確，2062家上市公司明確現(xiàn)金方式分紅比例不低于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)一定比例，分紅穩(wěn)定性得以保證。四是上市公司投資者交流活動(dòng)增多，呈現(xiàn)十年來(lái)最高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。五是擔(dān)保比例明顯下降，超五成上市公司不存在擔(dān)保行為。
五、投資者保護(hù)工作亟待解決的問(wèn)題
雖然上市公司投資者保護(hù)狀況整體改善，但部分問(wèn)題表現(xiàn)突出，有待于引起重視并采取有效措施加以解決。一是網(wǎng)絡(luò)投票普及程度不理想，僅34家上市公司在股東大會(huì)中全部采取網(wǎng)絡(luò)投票，較2011年減少近半，過(guò)半數(shù)上市公司在股東大會(huì)中未采用過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票形式。二是獨(dú)立董事親自出席會(huì)議比例首次降低，36.8%的公司不同程度存在獨(dú)立董事未親自出席會(huì)議的情況。三是高管薪酬與公司業(yè)績(jī)不匹配程度連續(xù)兩年加大。四是重大事項(xiàng)信息披露狀況滑坡，披露的及時(shí)性有所下降。五是上市公司網(wǎng)站在基礎(chǔ)信息之外的主動(dòng)披露不夠充分。六是重組業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行不到位，在2012年度進(jìn)行過(guò)重大資產(chǎn)重組的上市公司中，有24.82%未完全兌現(xiàn)承諾。
六、改進(jìn)中小投資者保護(hù)的政策建議
在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，報(bào)告建議：
第一，上市公司在審議對(duì)中小投資者權(quán)益有重大影響的事項(xiàng)時(shí)，應(yīng)全面實(shí)施股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票制，為中小投資者參加投票提供便利，保障中小投資者充分參與公司治理。
第二，從嚴(yán)規(guī)定獨(dú)立董事現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)的比例，督促獨(dú)董加強(qiáng)與公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和股東的溝通，加強(qiáng)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r的了解，在公司治理中發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
第三，敦促上市公司進(jìn)一步完善內(nèi)控制度，敦促還未建立內(nèi)控制度的上市公司盡快完成。
第四，加大重大事項(xiàng)信息披露的監(jiān)管和處罰，對(duì)于多次披露“盈利預(yù)測(cè)更正報(bào)告”的公司要給予相應(yīng)的處罰，對(duì)于在股價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)后才發(fā)布“確實(shí)存在未披露的重大事項(xiàng)”的公司，要對(duì)其是否涉嫌內(nèi)幕交易進(jìn)行系統(tǒng)性的專項(xiàng)核查，強(qiáng)化上市公司重大事項(xiàng)信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。
第五，建議引導(dǎo)上市公司利用公司網(wǎng)站更積極地開展主動(dòng)性信息披露，適時(shí)主動(dòng)披露包括投資者來(lái)訪登記、演示文稿（特指業(yè)績(jī)說(shuō)明）下載、歷年分紅狀況說(shuō)明、常見Q&A、投資者互動(dòng)問(wèn)答、路演、業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)網(wǎng)上回放、高層演講等信息，充分保障股東知情權(quán)。
第六，加大對(duì)重組業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行不到位的處罰力度，加大對(duì)誠(chéng)信規(guī)范公司的支持力度，促進(jìn)形成獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的良性機(jī)制。
